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私募股權母基金與醫療醫藥投資之間的關系

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從創立開始,元生一路走來始終專注于醫療醫藥領域,是國內屈指可數的醫藥投資“行家”。元生的投資到底有什么秘訣?他是如何挑選行業和企業,如何降低風險,和企業最終取得雙贏的?宜信財富今天帶您走進陳杰專訪,看看私募股權母基金與醫療醫藥投資之間到底是什么樣的關系?快來漲漲姿勢吧~


國內專注于早期醫療醫藥領域的創投機構并不多,作為可以掰著手指頭數過來的十來名選手之一,元生創投的邏輯是:由于有技術背書,醫療醫藥領域的早期投資其實比燒錢式的互聯網投資來得更靠譜、風險更低、性價比更高,而這種技術也許并非是原創新,而是更是適用于當下中國的快速跟進式創新。

 

元生創投的有所為有所不為


元生創投近兩年在醫療醫藥早期投資領域取得了業界有目共睹的業績,當問到這其中的秘訣和經驗是什么時,元生創投創始合伙人陳杰對《第一財經日報》記者表示,簡單概括起來就是,有所為,有所不為。元生創投憑借對行業的深度把握,對項目的細致了解,和創始團隊的深入溝通,經常在在其他基金猶豫不決的情況下,作為領投方或者單獨投資方,以有利的估值、條件完成對最有前景的項目的投資。比如元生創投在2014年完成的投資案例中的博瑞生物、開拓藥業、和凱瑞斯德生化。


博瑞醫藥在2014年初由于現金流的問題,遇到歷史上最困難的時期,陳杰多年前就開始跟蹤博瑞醫藥,憑借對管理團隊的認可和對產品豐富的產品線的潛力的認可,元生創投在上一輪獨家投資了博瑞生物,幫助公司渡過了最難關。公司在2015年已經取得不錯的業績,實現盈利1000萬,完成了新一輪的融資,比元生創投上一輪投資的估值上升了一倍。


元生創投對開拓藥業的上一輪的投資,是開拓藥業申報臨床批件前,這個階段的生物醫藥公司,絕大部分VC都不敢輕易下手投資。元生創投看好開拓藥業的治療前列腺癌的新藥品種和團隊的能力,在上一輪獨家投資。投資之后,開拓藥業迅速取得臨床批件,開始臨床工作,而且臨床進展遠超預計。最近,開拓藥業完成規模約6000萬的融資,估值相對于上一輪,翻了接近三倍。


凱瑞斯德生化為全球創新藥提供核心原料藥中連體的企業,因當時缺乏明星銷售產品,融資出現困難,眼看出現資金斷流的危險。經過元生創投專業的團隊分析公司的產品線后確認,由公司提供核心原料藥中間體的三個新藥在未來兩年獲批FDA批準的可能性很大,一旦獲批,銷售就會迅速上量。在別的投資機構望而卻步的時候,元生創投堅定的殺入。

 

一年半過去了,果然,公司成功拿到未來三到五年的大額訂單。而這個時候,資本市場才留意到公司的變化,并開始熱捧,最終國內某頂尖VC領投下一輪融資,公司在短短一年內估值實現了大幅增長。


大家都說VC投資是錦上添花,從這三個例子來看,元生創投更傾向于雪中送炭,事實證明,這種方式為元生創投贏得了很好的投資回報。錦山添花的投資大家的都愿意做,比如現在處于風口上的精準醫學和互聯網醫療,很多的同行都去投,元生創投也在密切關注。


對于精準醫療,早在2013年末,團隊分析后就認為這將是未來的一個熱點,在2014年投資了Admera Health和健路科技,當時團隊管這個領域叫基因測序的臨床應用,至到今年初市場上才有了精準醫療的提法,而元生創投投資的兩家公司已經在市場競爭中搶占了先機。而對于互聯網醫療,元生創投則比較謹慎。

 

?謹慎對待互聯網醫療

 

陳杰對記者表示,他們對互聯網醫療的項目非常謹慎,并沒有投資,仍然在觀察。


我們雖然投生物醫藥的早期會有一些風險,但是它的風險比起互聯網醫療的風險還要小。陳杰說,元生創投在2014年投的10個項目目前都進展不錯,沒有任何一個項目展現出要失敗的跡象,但是如果投的是互聯網領域的項目,他認為可能10個里面會死掉56個。醫藥領域的項目不像互聯網的回報那么高,50甚至100倍,我們可能一般510倍比較多,比較成功的也會有幾十倍的回報。比起互聯網領域的項目,我們的確不是高風險高回報的,而是比較穩健的。

 

我們投的醫藥、醫療器械項目,很多企業都死不了,因為即使某個品種失敗了,還有后續品種,我們很少投單品種公司,而是投一個研發團隊和平臺,這樣即使某個品種失敗了,還會有后續的產品,而且前面研發的即使失敗,還有一些專利可以想辦法賺錢。陳杰說。


陳杰認為,互聯網醫療帶有真正高風險的原因在于,醫療本身比較復雜,加上政策、現有醫療體制等原因,這一領域要成功就更難。

 

先把醫療的問題搞清楚了,再看怎么和互聯網結合。可能互聯網能解決訂個飯、訂個票,但醫療的問題真的不是那么容易解決,比如怎樣給醫生一個公平合理的報酬?層層流通環節中把藥價抬高、過度醫療、醫保等問題,每個都很頭疼。陳杰表示,互聯網醫療的確是個方向,但它需要的時間和過程比較長和曲折,因此不會第一波就沖進去,而是看合適的時機再考慮進入。

 

快速跟進降低風險

 

生物醫藥領域項目的一個特點是,融資的輪次和項目本身的早中晚期并不完全匹配。有的項目已經做了C輪,但還在臨床階段,未來3-5年還會有巨大的估值提高空間,項目其實還是在早期。而有些公司的產品可能都接近上市了,但是規模還不大,經過投資之后,未來3-5年會迎來估值和企業價值方面的巨大提升。

 

在元生創投的投資領域中,有1/3左右是投向了產品上市前、臨床階段或者臨床前的醫藥和醫療器械團隊。

 

這種聚焦早期醫藥項目在退出方面有著天然的優勢:投后期的接盤者多,項目競爭激烈,價格貴。我們去年投的很多項目,今年做項目募資的時候,很多其實有賣老股退出的機會,但我們為了更高的收入,還想繼續保留項目的股份比例。” 在第四屆東沙湖杯千人計劃創業大賽期間,元生創投創始合伙人陳杰對《第一財經日報》記者表示。

 

在項目來源上,元生創投扎根于蘇州生物納米科技園(BioBAY),有一半的項目來自于這一園區。這里有400多家生物醫藥的創新企業,而在過去一年新藥研發、醫療器械業界募資和評比最突出的10個項目中,有4個左右都是在蘇州。

 

陳杰表示,在新藥研發上,國外企業的確基礎雄厚,跨國藥企每年把銷售收入的5-10%投入到新藥研發,新藥研發的小公司也很多,他們都在較大程度上去做真正的“first-in-class/best-in-class”(首創一類新藥)。

 

而國內以前的藥都是仿制藥為主,現在是做到了“me too, me better/fast follow on”(迅速跟進)為主,自主創造新藥的成功案例還很少。可能再過5-10年,中國企業會慢慢在某些領域達到研發最領先的方向,但現在受制于人才儲備、資金實力、醫療體系等原因,還不足以支持。

 

也正因為如此,元生創投在很大程度上投的是迅速跟進類型的項目。

 

如果投那種完全創新的藥,風險就特別大。而那些迅速跟進國際研發品種、在臨床三期或者產品已經上市的項目,可以比原研藥在藥效、安全性上有更多改進,而且機制和靶點都已經被驗證了,風險會小很多。陳杰表示,這同時也帶來了其他挑戰,包括專利能否繞開原研藥專利、專利保護期多長、自己開發這個藥可能會有的其他的風險等。

 

陳杰認為,在創新的道路上,國內企業先要做的也許不是完全原創,而是迅速跟進、進口替代——那些改進型的醫療器械、藥物研發都能產生巨大的生產力和回報。

 

很多跨國公司在國外已經給病人用上最先進的癌癥治療方法,但是他們并沒有第一時間開發中國市場,而中國病人又希望用到,他們往往到全世界找最好的藥、醫生和方法,如果我們投資的企業能提供這些的話,企業產值、創造的就業自然就能出來。如果國家能對這樣的投資再多一些支持,對于經濟結構轉型也會有很大幫助。陳杰說。

 

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